笃定价值 坚信常识 基金经理三招应对震荡市

  • 2022-07-27
  • John Dowson

  经理是如何操作的?随着公募基金二季报披露完毕,基金经理的调仓换股情况和其市场应对之道得以同时曝光。

  基金二季报显示,基金经理在应对市场波动时有三条路径:一是顺应趋势,加仓高景气度的新能源板块;二是笃定价值,坚守自己的能力圈;三是坚信常识,从企业价值出发进行布局。

  在二季度的结构性行情中,板块成为市场中最亮的星。尤其是6月份以来,新能源概念股受到资金热捧,派能科技、鹏辉能源等储能概念股涨幅惊人,钒电池、虚拟电厂等概念股也受到投资者青睐。

  梳理基金二季报,从基金经理重仓股的变动情况看,部分投资老将也开始布局新能源板块。以融通基金副总经理邹曦为例,二季度他对组合结构进行了调整,降低了对银行、煤炭、建筑等行业的配置比例,增配了工程机械、建材、光伏、风电、、电动车、交运等行业。以他管理的融通行业景气基金为例,截至二季度末,龙头股、风电海缆龙头股东方电缆、光伏龙头股天合光能等进入该基金前十大重仓股名单。

  兴全基金副总经理谢治宇也在加码布局新能源。他管理的兴全合润基金,重仓股中包括光伏龙头通威股份。公开数据显示,在2018年光伏板块的低谷期,谢治宇不惧下跌,重仓出击隆基股份,持有两年多后豪赚数倍卖出。此后,他就很少买入股价高高在上的光伏板块。此番谢治宇重新买入相关个股,备受市场关注。

  同谢治宇一样布局的还有他在兴全基金的老同事傅鹏博。截至二季度末,傅鹏博管理的睿远成长价值基金持有隆基股份2174万股,持仓市值高达13亿元。此外,傅鹏博还重仓持有光伏设备龙头股迈为股份,持仓市值超过11亿元。港股上市公司吉利汽车也进入睿远成长价值基金前十大重仓股名单。

  傅鹏博在季报中谈到了增持新能源板块的逻辑。傅鹏博表示,二季度增加了对光伏和新能源个股的配置。“硅料和景气度提升、光伏片设备的技术和效率提高,以及新能源车在疫后的快速复工,是我们增持的逻辑起点,相关个股对组合净值贡献也较为明显。”

  对于部分基金经理来说,加仓之前从没买过的新能源板块是比较艰难的选择。在这种情况下,固守能力圈,笃定持有自己熟悉的标的更为切实可行。易方达基金的明星基金经理张坤就是这么做的。

  张坤管理的易方达蓝筹精选基金季报显示,今年二季度重仓股变动情况不大。尽管白酒股被张坤小幅减持,但该基金前四大重仓股依然是股,包括五粮液、洋河股份、泸州老窖和贵州茅台,上述个股占基金净值比例均超过10%。这也从某个侧面反映了张坤对股的看好。

  除了坚守白酒股,张坤还加仓了腾讯控股,药明生物也出现在基金的前十大重仓股名单中。张坤表示,二季度增加了医药等行业的配置,降低了科技等行业的配置,坚定持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

  张坤表示,通常来说,投资者倾向于要么过于看重风险,要么完全忽视风险,很难有中间地带。“投资者往往过于相信通过几次连续观察得到的结果,凭借零散的证据就拼凑出一个饱满的形象,并且在头脑中创建出本来不存在的模式。当我们过于关注某件事时,我们会对记忆中的原因进行搜索。当发现有回归效应时,就会激活因果关系进行解释,事实上这未必能站得住脚。”

  交银施罗德基金的刘鹏表示,在结构性行情显著的市场中,不打算跟随市场热点,而是希望能够冷静发现并把握高赔率的配置机会。“要跟踪新能源汽车、新能源、军工及泛半导体等领域的成长机会,等待好的配置机会。”

  富国基金副总经理朱少醒也强调笃定价值的重要性。从他管理的富国天惠基金持仓情况看,二季度对持仓结构进行了微调,加仓了、宁德时代、、韦尔股份、东方雨虹、药明康德、立讯精密,减持了伊利股份和宁波银行。此外,东方财富成为基金新晋前十大重仓股。

  对于二季度的行情走势,张坤感慨地分析道:“在一季度末,估计很少有投资者能准确判断出这种预期的大落和大起。”由此,张坤表示,站在三季度初,再次正确预判中国和美国的经济和表现,可能也是相当困难的任务。

  在张坤看来,投资实质上是对一个企业的未来作出判断。而在作出判断时,需要回归常识。例如,这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长?外来者模仿这家企业的业务是否足够困难?生意模式能否产生充足的自由现金流?是否具有良好的企业治理结构并对股东友好?考虑上述事关投资核心的问题,在张坤看来远比关注行情本身重要。

  过去两个多月,新能源板块躁动,让大成基金首席权益投资官徐彦非常感慨。他表示,过去两个月,市场上似乎只有一种声音——上涨,之前的下跌几乎被遗忘了。

  徐彦在季报中表示,市场短期是人性,长期是规律,但每个人对人性和规律有不同的理解,对人性的理解决定了基金经理对短期市场的理解。徐彦强调说,对企业投资价值的判断应该是长期折现,而不是短期景气度。“和两年前的此时相比,无论是价值股还是成长股,未来两年的收益率相对于过去两年可能会更低而不是更高。”

  从徐彦今年二季度的持仓变动情况看,其布局主要集中在低估值的价值股,如三一重工、广深铁路股份、中远海控、中国移动等。

  交银趋势混合基金经理杨金金强调了逆势布局的重要性。他表示,展望三季度,比起把握行情的大起大落和板块轮动的切换,更希望找到从无人问津的底部公司成长为卓越企业的机会。

  对于接下来的市场表现,信澳新能源产业基金经理冯明远表示,公司基本面才是最重要的因素。他认为,下一阶段市场将更加注重基本面的质量。“将继续在新能源、科技、高端制造等主要赛道耕耘,深挖基本面扎实的优质个股,自下而上挖掘投资机会。”

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