我国宏观政策仍有较大空间和弹性

  • 2022-08-01
  • John Dowson

从香港来到贵州赫章县,梁安莉用3年时间扎根贫困乡镇,发展“美丽与芳香并举”的花卉产业,用青春和汗水在脱贫攻坚热土上浇灌出“扶贫之花”。 2017年,梁安莉和母亲来到赫章县韭菜坪景区旅本站

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  日前,丹麦第三大银行日德兰银行(Jyske Bank)推出年利率为-0.5%的10年期住房,成为全球首个负利率产品,这种有别于常规的做法引发热议。事实上,从2009年以来,全球已有多国央行实施了名义负利率政策。负利率政策有利有弊,我国目前货币政策空间较大,工具丰富,并无实施负利率政策的必要。

  利率是指一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。经典经济学理论认为,假设持有货币是没有成本的,如果一个理性经济人借出货币后将收到负的利息,他会选择持有现金而不是将货币借出。由此可见,作为资金借贷成本的利率存在“零利率下限”,即名义利率不可能低于零。这是日德兰银行推出负利率产品备受关注的原因,因为它冲击了经典理论假设,也有悖于人们的一般认知。

  但是,仔细分析这款产品,其实它并不是直接采用负利率。日德兰银行的负利率,是一款结构性产品的组成部分,这款产品涉及银行、人、机构投资者三方。其中,银行与人签署贴息协议并将本金转给人;银行再将打包出售给机构投资者,将给人的贴息支出转由机构投资者承担;银行再从机构投资者向人支付的0.5%的贴息中,向人收取0.3%的交易服务费或管理费。由此,此并非真正的“负利率”,而是有0.3%“正收益率”;人获得的收益是0.2%,而不是线%的贴息。

  从全球范围看,2008年金融危机之后,已有瑞典、丹麦、瑞士、日本和匈牙利等国家和欧洲央行实施了负利率政策。对上述经济体负利率政策进行分析发现,负利率实施主要形式是三种:一是央行对存款利率实施负利率,二是央行对存款准备金率实施负利率,三是商业银行对实施负利率。除此之外,主权债券收益率为负也是负利率的表现形式。目前,多国的国债到期收益率已经转为负值。数据显示,截至2019年上半年,全球约三分之一的主权债务收益率为负,规模约17万亿美元。

  越来越多国家实施异于常规的负利率政策,意欲何为?作为货币政策的工具之一,利率政策与其他货币政策工具一起,在稳定物价、经济增长、促进就业以及保持国际收支平衡等方面发挥着重要作用。2008年全球金融危机之后,部分国家经济增长受到较大影响,为刺激经济增长,多国相继实施宽松货币政策,采取多种逆周期调节手段。在这些政策手段仍然难以推动经济复苏的情况下,负利率政策作为量化宽松政策的一部分,应运而生,用于刺激消费和投资,进而促进经济增长。数据显示,瑞典、欧元区、日本和匈牙利等实施负利率的国家或地区,经济增长低迷、消费和投资增速慢、失业率较高是共同的挑战。当然,部分国家为减轻本国货币升值压力而实施了负利率政策,如丹麦和瑞士。

  今年以来,全球央行开启“降息大赛”,目前已有超过30个国家和地区实施宽松行为,主要经济体货币政策从分化走向趋同。在新一轮宽松大潮之下,部分国家的负利率政策或将延续和扩大。但是,负利率政策也会带来宏观经济结构扭曲、资源配置效率低下等消极作用。虽然未来一段时间,我国内外部形势更加复杂,不确定性增强。但我国宏观调控空间和弹性较大,逆周期调节工具丰富,降息和降准虽然都有可能,但目前看不到实施负利率政策的必要性。下一步,我国货币政策仍将坚持稳健的基调不变,在稳增长、防风险、调结构等多种目标中寻求平衡。(董希淼)

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  2022年7月24日,河北省遵化市团瓢庄乡山里各庄村在废弃尾矿上修建的景区灯火通明、人来人往,热闹非凡。

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